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欧普照明2020年中报点评:Q2环比改善未来成长可

作者:36选7    发布时间:2020-09-03 22:02    

  Q2收入降幅收窄,电商和商照渠道恢复较好受到疫情影响,欧普照明上半年收入出现下滑,随着终端需求恢复,Q2收入降幅显著收窄,我们推断电商及商照为公司增长的核心驱动力。电商渠道预计2020H1同比持平,Q2恢复正增长。公司通过多元化营销、优质产品组合、供应链体系建设等不断强化线上渠道竞争力。据淘数据监测,公司官方旗舰店从4月开始销售额恢复增长,5/6月销售额分别同比增长21.1%/19.5%,并在天猫“618”活动中位列家装灯饰光源行业第一名。商照渠道为公司恢复最快渠道,估计Q2同比增长达两位数。公司持续发挥商用业务在细分领域的专业优势,并逐步向户外、智能消防等新兴领域延伸。伴随商照业务收入持续扩大,规模效应继续增强,盈利能力也得到明显提升。家居零售:Q1受疫情冲击较大,下滑约50%,Q2收入降幅收窄。公司积极推进渠道转型,增强多元化引流能力以应对线下零售渠道压力,同时通过推出照明解决方案,提升终端服务能力,提升终端品牌认知及流量转化能力。家居流通:伴随渠道管理与公司布局,经营有所改善。公司2019年以来专注乡镇渠道拓展,持续推进市场下沉,同时拓展产品品类,以提升单网点产出及盈利能力。截至2020年6月底,公司乡镇网点覆盖率超过55%,流通网点数量超过15万家。海外业务:我们推断Q2收入下滑,主要受到海外疫情扩散影响。公司通过完善当地供应链,并且通过多个家居品牌联合给消费者提供一站式解决方案,降低疫情带来的冲击。我们认为,疫情结束后,随着地产销售改善,公司下半年收入有望进一步改善。

  盈利预测、估值与评级受新冠疫情影响,公司20H1收入及利润下滑,尤其Q1业绩受损严重,Q2以来收入降幅收窄,盈利情况恢复明显。公司积极推进渠道改革,电商/商照为当前增长核心驱动力,Q2以来估计均已恢复正增长,线下家居业务估计继续下滑,但因收入结构改变,对整体业绩拖累减弱。伴随疫情后需求逐渐释放,以及渠道转型见效,后续经营有望改善。长期来看照明行业集中度较低,公司作为行业龙头,伴随渠道与产品变革仍有增长空间。维持公司2020~22年预测EPS为1.26/1.45/1.63元,股价对应PE分别为23/20/18倍,维持“买入”评级。

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